Yield farming — это поиск доходности в DeFi-протоколах: вы отдаёте монеты в пулы ликвидности или на кредитование и получаете взамен комиссии и награды. В этом уроке разберём, откуда на самом деле берётся доход, как работают автоматические маркетмейкеры, как посчитать непостоянные потери и что нужно проверить, прежде чем доверить смарт-контракту хотя бы доллар.
- Доходность в DeFi берётся из четырёх источников: торговых комиссий, процентов заёмщиков, наград в токенах и стейкинга.
- Поставщик ликвидности в паре двух активов несёт непостоянные потери, когда цены активов расходятся.
- Высокая доходность почти всегда оплачена эмиссией нового токена или повышенным риском.
- Главные угрозы — ошибки смарт-контрактов, манипуляции оракулами, отвязка стейблкоинов и ликвидации.
Откуда берётся доходность в DeFi
Деньги в DeFi не берутся из воздуха: кто-то платит за то, что вы предоставили капитал. Если вы не можете назвать, кто именно и за что, скорее всего, платите вы сами — через обесценивание токенов наград или через риск, который проглядели. Поэтому разбор любой стратегии начинается с вопроса об источнике дохода.
Первый источник — торговые комиссии. Децентрализованные биржи вроде Uniswap или Curve берут небольшую плату с каждого обмена и раздают её поставщикам ликвидности. Второй — проценты по займам: в протоколах вроде Aave заёмщики платят за кредит, а вкладчики эту плату получают. Третий — награды в токенах, которыми протокол привлекает капитал. Четвёртый — доход от стейкинга, если в стратегии используются токены вроде stETH.
Первые два источника устойчивы, пока есть торговля и спрос на займы. С наградами в токенах иначе: их печатает сам протокол, и если их массово продают, цена падает, а реальная доходность оказывается гораздо ниже заявленной. Про стейкинг как отдельную стратегию рассказывает урок про ходлинг и стейкинг.
APR — годовая ставка без учёта реинвестирования, APY — с учётом сложного процента. Одна и та же доходность в APY выглядит внушительнее, поэтому сравнивайте предложения в одинаковых единицах.
Пулы ликвидности и автоматические маркетмейкеры
На обычной бирже цену формирует стакан заявок. В DeFi чаще работает автоматический маркетмейкер, или AMM: смарт-контракт хранит два токена, например ETH и USDC, и вычисляет цену по их соотношению. В классической схеме произведение количеств двух токенов остаётся постоянным, поэтому, когда кто-то покупает ETH из пула, эфира в пуле становится меньше, а его цена растёт.
Поставщик ликвидности вносит оба токена в равной стоимости и получает LP-токен — расписку о своей доле в пуле. Пока средства лежат в пуле, он получает часть комиссий со всех обменов. Забирая ликвидность, он сдаёт LP-токен и получает свою долю токенов — но уже в другом соотношении, чем вносил.
В Uniswap v3 и похожих протоколах появилась концентрированная ликвидность: вы выбираете ценовой диапазон, в котором работают ваши деньги. Чем он уже, тем больше комиссий, но если цена выходит за его границы, позиция перестаёт зарабатывать и целиком превращается в один из токенов. Такой позицией приходится заниматься, как активной сделкой.
Непостоянные потери: главный скрытый расход
Непостоянные потери, или impermanent loss, — это разница между стоимостью вашей доли в пуле и стоимостью тех же токенов, если бы они просто лежали у вас. Они возникают, когда цены двух токенов в паре расходятся, и не зависят от того, в какую сторону пошла цена.
Пример: вы внесли в пул 1 ETH и 2000 USDC при цене эфира 2000. Эфир подорожал вдвое, до 4000, и арбитражёры выкупили часть ETH из пула. Теперь ваша доля — примерно 0,71 ETH и 2828 USDC, то есть около 5657 долларов. Если бы вы просто держали монеты, у вас было бы 6000. Разница около 343 долларов, или 5,7%, и её должны перекрыть комиссии.
Потери называют непостоянными, потому что при возврате цены к исходной они исчезают. Но если вы забираете ликвидность после сильного движения, они становятся вполне постоянными. Для пар стейблкоинов вроде USDC и USDT потери минимальны, пока оба держат привязку к доллару, а в парах с волатильными токенами они могут съесть всю доходность.
| Изменение цены одного токена | Непостоянные потери к простому хранению |
|---|---|
| Рост в 1,25 раза | около 0,6% |
| Рост в 1,5 раза | около 2% |
| Рост в 2 раза или падение вдвое | около 5,7% |
| Рост в 3 раза | около 13,4% |
| Рост в 5 раз | около 25,5% |
Если эфир месяцами ходит в боковике, потери малы, а комиссии от обменов копятся каждый день. Поэтому поставщики ликвидности обычно зарабатывают на спокойном рынке и проигрывают простому хранению на сильном тренде.
Фарминг наград и кредитные стратегии
Фарминг в узком смысле — это когда вы кладёте LP-токены в отдельный контракт и получаете за это токены протокола. Именно здесь встречаются трёх- и четырёхзначные годовые проценты. Почти всегда это временная акция: награды идут из эмиссии, и чем больше людей фармят, тем ниже ставка и тем сильнее давление продаж на токен.
Кредитные стратегии строятся на протоколах займов. Простейший вариант — внести стейблкоины и получать проценты. Сложнее — внести залог, занять под него другой актив и снова положить его в залог. Такие циклы повышают и доходность, и риск: если цена залога падает ниже допустимого уровня, протокол автоматически продаёт его со штрафом — как при ликвидации на маржинальной торговле.
Чем больше шагов в стратегии, тем больше точек отказа. Каждый новый протокол в цепочке добавляет риск своих смарт-контрактов, оракулов и токенов, а каждая транзакция — комиссию сети. На небольших суммах сложная схема может не окупить даже расходы на газ.
Если протокол обещает доходность в десятки раз выше, чем Aave на те же стейблкоины, за разницу кто-то платит: эмиссией, низкой ликвидностью токена или риском потерять всё. Бесплатной доходности в DeFi не бывает.
Риски, о которых молчат в рекламе
Непостоянные потери — не единственный риск. Децентрализованные финансы держатся на коде, и одной уязвимости в контракте достаточно, чтобы обнулить весь пул. Ниже — основные угрозы, о которых стоит помнить при выборе любой стратегии.
Отдельно учитывайте налоги. В разных странах получение наград, обмен через пул и даже внесение ликвидности могут считаться налогооблагаемыми событиями, а правила меняются. Проверьте, как это работает в вашей юрисдикции, и прочитайте урок о том, как устроено регулирование DeFi и NFT.
- Ошибки и уязвимости в смарт-контрактах, включая уже прошедшие аудит.
- Манипуляции оракулами цен, через которые злоумышленники выводят средства из протоколов займов.
- Отвязка стейблкоина от доллара: «безопасная» пара превращается в убыточную.
- Скам и rug pull: команда анонимного протокола забирает средства пользователей.
- Взломы мостов, если стратегия использует токены из другой сети.
- Ликвидации в кредитных схемах при резком движении цены.
Чек-лист перед тем, как вложить деньги
Опытные участники DeFi прогоняют каждый новый протокол через один и тот же набор проверок. Безопасности он не гарантирует, но большинство явно опасных предложений отсеивает. Если хоть один пункт вызывает сомнения, лучше пропустить возможность: потерянное при взломе почти невозможно вернуть. Общую картину сектора и его основных игроков даёт урок о том, что такое децентрализованные финансы.
- Назовите источник доходности: комиссии, проценты или эмиссия токена.
- Проверьте возраст протокола и историю заблокированных средств на DefiLlama.
- Найдите аудиты от известных компаний и посмотрите, были ли инциденты.
- Оцените, кто управляет контрактами и может ли команда изменить их без задержки.
- Начните с небольшой суммы и проверьте вывод средств.
- После выхода отзовите разрешения на списание токенов, например через revoke.cash.
Для экспериментов заведите отдельный кошелёк и держите на нём только ту сумму, которую готовы потерять. Основные средства храните отдельно и никогда не подключайте их адрес к незнакомым сайтам.
Откройте раздел Yields на DefiLlama и выберите два пула: пару стейблкоинов вроде USDC/USDT и пару с волатильным токеном вроде ETH/USDC. Для каждого выпишите, какая часть APY — комиссии (base), а какая — награды в токенах (reward), и по таблице из урока прикиньте, сколько съедят непостоянные потери, если ETH вырастет вдвое. Так вы увидите, какая доля красивой цифры устойчива и что от неё остаётся после потерь.
Вход бесплатный, торговля на демо-счёте — свои деньги не нужны. В бесплатных турнирах выигрывают Tour Pass, а с ними заходят в турниры с призами в USDT. Лучшие идут дальше — к funded-счёту на $5 000.
Частые вопросы
Можно ли заработать на yield farming без риска?
Нет. Даже пулы стейблкоинов в крупных протоколах несут риск смарт-контрактов и отвязки стейблкоина. Риск можно снизить, выбирая проверенные протоколы и небольшие суммы, но убрать полностью нельзя.
Чем liquidity mining отличается от yield farming?
Liquidity mining — частный случай фарминга, когда протокол раздаёт свои токены поставщикам ликвидности. Yield farming шире: так называют любой поиск доходности в DeFi, включая займы, стейкинг и комбинации стратегий.
Почему заявленная доходность постоянно падает?
Ставки в DeFi плавающие. Когда в пул приходит больше денег, комиссии и награды делятся между большим числом участников, а цена токена наград часто снижается из-за продаж. Так что высокие цифры обычно держатся недолго.
Нужны ли большие суммы для DeFi-стратегий?
В сетях второго уровня и быстрых блокчейнах комиссии невелики, и начать можно с небольшой суммы. А в основной сети Ethereum расходы на транзакции могут сделать мелкие позиции невыгодными.
Обсуждение
Комментарии из BuyCrypt Live. Войдите через Google или Apple — аккаунт BuyCrypt создадим сразу, тот же, что в приложении.
