Yield farming — це пошук дохідності в DeFi-протоколах: ви віддаєте монети в пули ліквідності чи на кредитування й отримуєте натомість комісії та винагороди. У цьому уроці розберемо, звідки насправді береться дохід, як працюють автоматичні маркетмейкери, як порахувати непостійні втрати і що треба перевірити, перш ніж довірити смарт-контракту бодай долар.
- Дохідність у DeFi береться з чотирьох джерел: торгових комісій, відсотків позичальників, винагород у токенах і стейкінгу.
- Постачальник ліквідності в парі двох активів зазнає непостійних утрат, коли ціни активів розходяться.
- Високу дохідність майже завжди оплачено емісією нового токена або підвищеним ризиком.
- Головні загрози — помилки смарт-контрактів, маніпуляції оракулами, відв’язка стейблкоїнів і ліквідації.
Звідки береться дохідність у DeFi
Гроші в DeFi не беруться з повітря: хтось платить за те, що ви надали капітал. Якщо ви не можете назвати, хто саме і за що, найімовірніше, платите ви самі — через знецінення токенів винагород або через ризик, який проґавили. Тому розбір будь-якої стратегії починається з питання про джерело доходу.
Перше джерело — торгові комісії. Децентралізовані біржі на кшталт Uniswap чи Curve беруть невелику плату з кожного обміну й роздають її постачальникам ліквідності. Друге — відсотки за позиками: у протоколах на кшталт Aave позичальники платять за кредит, а вкладники цю плату отримують. Третє — винагороди в токенах, якими протокол залучає капітал. Четверте — дохід від стейкінгу, якщо стратегія використовує токени на зразок stETH.
Перші два джерела стійкі, доки є торгівля й попит на позики. З винагородами в токенах інакше: їх друкує сам протокол, і якщо їх масово продають, ціна падає, а реальна дохідність виявляється набагато нижчою за заявлену. Про стейкінг як окрему стратегію розповідає урок про ходлінг і стейкінг.
APR — річна ставка без урахування реінвестування, APY — з урахуванням складного відсотка. Та сама дохідність в APY виглядає показніше, тому порівнюйте пропозиції в однакових одиницях.
Пули ліквідності та автоматичні маркетмейкери
На звичайній біржі ціну формує книга заявок. У DeFi частіше працює автоматичний маркетмейкер, або AMM: смарт-контракт зберігає два токени, наприклад ETH і USDC, і обчислює ціну за їхнім співвідношенням. У класичній схемі добуток кількостей двох токенів залишається сталим, тож коли хтось купує ETH з пулу, етеру в пулі стає менше, а його ціна зростає.
Постачальник ліквідності вносить обидва токени в рівній вартості й отримує LP-токен — розписку про свою частку в пулі. Поки кошти лежать у пулі, йому дістається частина комісій з усіх обмінів. Забираючи ліквідність, він здає LP-токен і отримує свою частку токенів — але вже в іншому співвідношенні, ніж вносив.
В Uniswap v3 і схожих протоколах з’явилася концентрована ліквідність: ви обираєте ціновий діапазон, у якому працюють ваші гроші. Що він вужчий, то більше комісій, але якщо ціна виходить за його межі, позиція перестає заробляти й повністю перетворюється на один із токенів. За такою позицією доводиться стежити, як за активною угодою.
Непостійні втрати: головна прихована витрата
Непостійні втрати, або impermanent loss, — це різниця між вартістю вашої частки в пулі та вартістю тих самих токенів, якби вони просто лежали у вас. Вони виникають, коли ціни двох токенів у парі розходяться, і не залежать від того, в який бік пішла ціна.
Приклад: ви внесли в пул 1 ETH і 2000 USDC, коли етер коштував 2000 доларів. Етер подорожчав удвічі, до 4000, і арбітражники викупили з пулу частину ETH. Тепер ваша частка — приблизно 0,71 ETH і 2828 USDC, тобто близько 5657 доларів. Якби ви просто тримали монети, у вас було б 6000. Різниця — близько 343 доларів, або 5,7%, і її мають перекрити комісії.
Втрати називають непостійними, бо коли ціна повертається до початкової, вони зникають. Але якщо ви забираєте ліквідність після сильного руху, вони стають цілком постійними. У парах стейблкоїнів на кшталт USDC і USDT втрати мінімальні, доки обидва тримають прив’язку до долара, а в парах із волатильними токенами вони можуть з’їсти всю дохідність.
| Зміна ціни одного токена | Непостійні втрати порівняно з простим зберіганням |
|---|---|
| Зростання в 1,25 раза | близько 0,6% |
| Зростання в 1,5 раза | близько 2% |
| Зростання вдвічі або падіння вдвічі | близько 5,7% |
| Зростання втричі | близько 13,4% |
| Зростання вп’ятеро | близько 25,5% |
Якщо етер місяцями ходить у боковику, втрати невеликі, а комісії від обмінів накопичуються щодня. Тому постачальники ліквідності зазвичай заробляють на спокійному ринку й програють простому зберіганню на сильному тренді.
Фармінг винагород і кредитні стратегії
Фармінг у вузькому сенсі — це коли ви кладете LP-токени в окремий контракт і отримуєте за це токени протоколу. Саме тут трапляються три- і чотиризначні річні відсотки. Майже завжди це тимчасова акція: винагороди йдуть з емісії, і що більше людей фармлять, то нижча ставка й то сильніший тиск продажів на токен.
Кредитні стратегії будують на протоколах позик. Найпростіший варіант — внести стейблкоїни й отримувати відсотки. Складніший — внести заставу, позичити під неї інший актив і знову покласти його в заставу. Такі цикли підвищують і дохідність, і ризик: якщо ціна застави падає нижче допустимого рівня, протокол автоматично продає її зі штрафом — як під час ліквідації в маржинальній торгівлі.
Що більше кроків у стратегії, то більше точок відмови. Кожен новий протокол у ланцюжку додає ризики своїх смарт-контрактів, оракулів і токенів, а кожна транзакція — комісію мережі. На невеликих сумах складна схема може не окупити навіть витрат на газ.
Якщо протокол обіцяє дохідність, у десятки разів вищу, ніж Aave на ті самі стейблкоїни, за різницю хтось платить: емісією, низькою ліквідністю токена або ризиком утратити все. Безплатної дохідності в DeFi не буває.
Ризики, про які мовчить реклама
Непостійні втрати — не єдиний ризик. Децентралізовані фінанси тримаються на коді, і однієї вразливості в контракті досить, щоб обнулити весь пул. Нижче — основні загрози, про які варто пам’ятати, обираючи будь-яку стратегію.
Окремо зважайте на податки. У різних країнах отримання винагород, обмін через пул і навіть внесення ліквідності можуть вважатися оподатковуваними подіями, а правила змінюються. Перевірте, як це працює у вашій юрисдикції, і прочитайте урок про те, як влаштоване регулювання DeFi і NFT.
- Помилки та вразливості в смарт-контрактах, зокрема тих, що вже пройшли аудит.
- Маніпуляції ціновими оракулами, через які зловмисники виводять кошти з протоколів позик.
- Відв’язка стейблкоїна від долара: «безпечна» пара стає збитковою.
- Скам і rug pull: команда анонімного протоколу забирає кошти користувачів.
- Зломи мостів, якщо стратегія використовує токени з іншої мережі.
- Ліквідації в кредитних схемах за різкого руху ціни.
Чекліст перед тим, як вкласти гроші
Досвідчені учасники DeFi проганяють кожен новий протокол через той самий набір перевірок. Безпеки він не гарантує, але більшість явно небезпечних пропозицій відсіює. Якщо бодай один пункт викликає сумніви, краще пропустити можливість: утрачене під час зламу майже неможливо повернути. Загальну картину сектору та його основних гравців дає урок про те, що таке децентралізовані фінанси.
- Назвіть джерело дохідності: комісії, відсотки чи емісія токена.
- Перевірте вік протоколу та історію заблокованих коштів на DefiLlama.
- Знайдіть аудити від відомих компаній і подивіться, чи були інциденти.
- Оцініть, хто керує контрактами і чи може команда змінити їх без затримки.
- Почніть із невеликої суми й перевірте виведення коштів.
- Після виходу відкличте дозволи на списання токенів, наприклад через revoke.cash.
Для експериментів заведіть окремий гаманець і тримайте на ньому лише ту суму, яку готові втратити. Основні кошти зберігайте окремо й ніколи не підключайте їхню адресу до незнайомих сайтів.
Відкрийте розділ Yields на DefiLlama й оберіть два пули: пару стейблкоїнів на кшталт USDC/USDT і пару з волатильним токеном на зразок ETH/USDC. Для кожного випишіть, яка частина APY — комісії (base), а яка — винагороди в токенах (reward), і за таблицею з уроку прикиньте, скільки з’їдять непостійні втрати, якщо ETH зросте вдвічі. Так ви побачите, яка частка гарної цифри стійка і що від неї залишається після втрат.
Вхід безкоштовний, торгівля на демо-рахунку — власні гроші не потрібні. У безкоштовних турнірах виграють Tour Pass, а з ними заходять у турніри з призами в USDT. Найкращі йдуть далі — до funded-рахунку на $5 000.
Часті запитання
Чи можна заробити на yield farming без ризику?
Ні. Навіть пули стейблкоїнів у великих протоколах несуть ризик смарт-контрактів і відв’язки стейблкоїна. Ризик можна знизити, обираючи перевірені протоколи й невеликі суми, але повністю прибрати його не можна.
Чим liquidity mining відрізняється від yield farming?
Liquidity mining — окремий випадок фармінгу, коли протокол роздає свої токени постачальникам ліквідності. Yield farming — ширше поняття: так називають будь-який пошук дохідності в DeFi, зокрема позики, стейкінг і комбінації стратегій.
Чому заявлена дохідність постійно падає?
Ставки в DeFi змінні. Коли в пул приходить більше грошей, комісії й винагороди діляться між більшою кількістю учасників, а ціна токена винагород часто знижується через продажі. Тож високі цифри зазвичай тримаються недовго.
Чи потрібні великі суми для DeFi-стратегій?
У мережах другого рівня та швидких блокчейнах комісії низькі, тож почати можна з невеликої суми. А в основній мережі Ethereum витрати на транзакції можуть зробити дрібні позиції невигідними.
Обговорення
Обговорення цієї статті — у BuyCrypt Live у застосунку. Увійдіть через Google або Apple, і акаунт BuyCrypt створиться автоматично.
